金御网配资【建投专题】生猪：“左侧”区域的确立念念路

各有关单位：　　根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下：

热门栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交游客户端

　　作家|中信建投期货筹办发展部邓昊然

　　本禀报完成技能|2026年4月1日

信泰资本

　　正文

　　一、现货参预左侧底部区域

　　本轮宇宙生猪均价已跌破10元/公斤，上一轮猪价跌破10元则需回溯至2018年3月。现时生猪价钱击穿历史低位，阛阓已证明参预周期极值出清阶段。从产业链传导来看，能繁母猪前期去化不充分、重复衍生后果继续擢升，导致有用供给继续高于需求承载上限，现货价钱跌破全行业成本线后，负反馈链条快速闭环。现货深度亏蚀径直压制仔猪补栏意愿，仔猪价钱同步探底，进而倒逼能繁母猪伸开淘汰，价钱信号开动从末端沿产业链进取游传导。

　　现时周期矛盾的中枢，不在于价钱新低自己，而在于供给出清速率与阛阓承受智商的失衡。一方面存量产能仍在开释出栏压力，二次育肥阶段性加重供给多余；另一方面是需求偏弱复苏，难以对冲供给端压力，导致产业堕入越亏越卖、越卖越跌的囚徒窘境。站在周期视角，现时位置已具备价钱底、情感底的典型特征，但产能底仍需技能证明。唯有恭候能繁母猪存栏实质性去化、行业产能结构性出清完成，供需形势才会迎来真确扭转。本轮极致亏蚀实质是周期修正的必经历程，后续周期回转的高度与继续性，将径直取决于本轮出清的深度与强度。

　　猪粮比价出现历史过火低值，猪粮比价低于5：1为一级预警的过火下降区间，示意行业参预深度亏蚀、产能去化的危险情景。历史上，发改委公布的猪粮比价过火低值出咫尺：

　　①2021年10月（4.63：1）自繁自养头均亏蚀700~800元/头；

　　②2022年4月（4.53：1）自繁自养头均亏蚀400元/头；

　　③2026年3月（4.23：1）自繁自养头均亏蚀300~350元。

　　从历史和阛阓机制看，酌量到本轮猪粮比价已比2018年、2021年、2022年几轮周期底部更低，现阶段猪粮比价已基本处于底部区域，短期不摒除仍有表面下行空间，但产业也可能呈现以技能换空间的博弈，在廉价区域磨底更长技能。

　　值得防护的是，本轮猪粮比价跌破4.4：1、创连年新低，但衍生亏蚀幅度并未像历史过火值那样达到大于400元/头的深度亏蚀，而是合座保管在300~350元/头区间。咱们以为，中枢原因口舌疫疠情后的产业形势重塑，限度化占比的擢升导致成本结构优化、饲料替代与后果擢升，弱化了猪粮比价单一见识对亏蚀的指令效应。长周期视角下，衍生利润的波峰波谷也出现显明管制。

　　从成本端看，连年来行业已大幅裁汰对传统玉米、豆粕日粮的依赖，通过小麦、高粱、杂粕、等廉价原料替代部分玉米和豆粕，使饲料成本涨幅远低于玉米、豆粕单一品种涨幅，猪粮比价以玉米为基准，无法反馈实践日粮成本的温煦高潮。同期，限度场料肉比从2018年2.8–3.0：1降至2025–2026年2.4~2.6：1，PSY擢升至24–26头，每头猪饲料阔绰量与单元摊派成本显耀下降，绝对成本较2021–2022年显耀下降，即便猪价更低，亏蚀幅度也被压缩，基于猪粮比视角的估值模子指引力度缩小。

　　二、基于左侧视角的博弈信号

　　当底下临产业周期、战略封锁与阛阓情感在“左侧”区域的深度博弈。关于交游者而言，要道在于识别并追踪一系列具有前瞻好奇好奇的“呼吸”信号，从而在迟滞的底部区域勾画出相对流露的旅途图。

　　首要的不雅察陈迹积贮于仔猪价钱的实质性变化。7公斤仔猪价钱能否有用跌破200元/头并继续一个月以上，是判断产能是否开动深度出清的要道阈值。25年10月仔猪价钱曾片时击穿此线但速即反弹，未能变成继续压力，导致产能调整不透澈。若本年春夏之交能实现这一条款，并奉陪现货猪价迫临以致局部跌破9元/斤，则可能触发产业端的“极致情感”，为阛阓解脱“U型底”、走出“V型”回转积蓄要道能量。因此，仔猪价钱的深度与继续性，是左侧布局者需紧要盯的首要见识。

　　其次，现货阛阓的心焦情感需要多维考证。单纯的猪价下降不及以证明底部，需通过其他关系见识进行交叉考证。举例，淘汰母猪价钱联系于生猪价钱出现大幅折价，或后备母猪价钱出现趋势性回落，皆能从侧面印证衍生端信心的崩溃和去产能行径的果真性。同期，阛阓大批调节的跳跃栏体重问题能否得以化解，亦然磨真金不怕火供应压力是否缓解的试金石。独一当“廉价”与“主动减重”、“加快淘汰”等行径信号共振时，阛阓的底部才更具韧性。

　　从典型的生猪产业链出清传导链条看，亏蚀阶段，现货继续跌破成本线会先导致仔猪需求骤降、仔猪价钱下降，随后激勉深度亏蚀下的能繁母猪被迫淘汰，东财配资变成产能去化。亏蚀期传导门径可转头为：育肥→仔猪→母猪（终末淘汰），而传导旅途的伸开依赖现货以及仔猪的饱胀廉价。2022年后三元回交母猪镇静退出阛阓，回反平时母猪群结构，淘母价钱平时保管在商品猪的7-8折。按涌益统计衍生端功令来看，低于6.8折不错清楚为母猪加多淘汰迹象，高于7.8折则反馈母猪淘汰量低。当下阛阓正在沿着出清传导链条前行，现货向仔猪价钱传导启动，但仔猪价钱向母猪的传导仍需要技能，淘母扣头7.4折反馈行情仍处于偏左侧的阶段。

　　一个可能被阛阓低估的强力变量是战略导向的深切出动。近期的迫切会议符号着调控念念路从“管控历程见识”（能繁母猪存栏）转向“直继承控抑制见识”（实践出栏量）。这一瞥变意味着管控愈加精确和刚性，旨在直继承制阛阓供应节律。与25年下半年主要依赖预期带领的战略比拟，现时战略的实行力与针对性显耀增强，为后续供应端的实质性收缩提供了轨制保险。阛阓对此变化的订价可能尚不充分，这组成了潜在的预期差。

　　另一条远月预期差暗线在于宏不雅轮动逻辑下，饲料原料向下流衍生端的传导。饲料原料价钱对生猪价钱的传导，实质是成本鼓励+衍生周期滞后+产能盈亏转机的复合功令。短期（1–3个月）成本高潮常被库存与压栏对消、猪价不涨反跌；中期（4–6个月）随库存消化、亏蚀去产能，猪价开动跟涨；恒久（6–12个月）变成竣工“成本涨→猪价涨”同向联动，但弹性小于1、存在非线性与非对称。当下阛阓呈现出较为显明的第一阶段特征，饲料原料上行而猪价不涨反跌。

　　生猪交游均重继续上升，反馈阛阓心态仍处于“熬周期”而非“认亏出局”。实质是行业在深度亏蚀周期里压栏抗亏、惜售博反弹的积贮体现，亦然现时供给多余、产能出清节律放缓的中枢信号。短期出清仍难、底部被拉长，但中期出清是势必结局，隐性“产能堰塞湖”仅是导致拐点更滞后。关于去化节律判断，咱们以为存在两个阶段：

　　第一阶段（现时）：亏蚀→压栏→均重↑→供应↑→猪价续跌→去化镇静。

　　第二阶段（临界点）：现款流耗尽→心焦出栏、减重出栏、淘汰母猪→均重快速回落→真确去化开动。

　　从体重所反馈的累库进度看，现时处于去化第一阶段后期，矛盾仍在累积历程中。现款流不行逆穷乏将是中期出清中枢驱能源，出清的两个要道不雅察信号在于：

　　信号1：均重吞并3周回落：压栏崩溃、心焦出栏开动，供应拐点近。

　　信号2：散户均重快速向集团场管制：高成本散户加快出清，去化参预实质阶段。

　　基于上述陈迹，交游的节律可轻便分为几个不雅察阶段。第一阶段（现时至4月），重心不雅察仔猪能否深跌及体重能否收缩，此阶段阛阓大致率处于左侧磨底，远月合约因技能安全边缘较高而更具确立价值，但需承受波动。第二阶段（若出现情感顶点后），需不雅察在猪价低迷时仔猪价钱能否孤苦回暖，这可能示意供应已开动实质收缩，远月合约有望率先企稳并参预右侧交游的早期阶段。第三阶段，则是在阛阓对回暖疑信参半、而仔猪价钱继续回升时，届时产业盈利竖立的逻辑将日益流露。

　　而从确立念念路看，基于更广的猪周期有关品种联动视角，衍生ETF、生猪期货与生猪现货历史波动存在有关性，但三者在订价逻辑、技能维度、资金属性、波动节律上存在显耀各别。三者抒发三个不同维度：现货是当下基本面、期货是昔时预期、ETF是本钱阛阓的周期概述订价。

　　在猪周期不同阶段，可据此构建分层、分步的投资方案念念路。在深度亏蚀磨底阶段（现时），生猪现货继续走弱、屡蜕变低，反馈现时供给多余与亏蚀现实，此时不宜左侧抄底现货；而生猪期货远月合约滥觞企稳，衍生ETF因资金提前布局周期回转预期，相通先于现货和期货近月见底，适互助为左侧布局品种，依托产能去化信号分批确立，博弈估值与预期竖立。

　　参预产能去化证明期，现货仍低位颠簸，但出栏均重下降、母猪淘汰加快等供给收缩信号明确，此时代货远月合约可能快速走强，价钱弹性显耀高于现货，可通落伍货捕捉拐点预期带来的趋势行情，放大周期回转收益。而衍生ETF同步参预主升段，合乎趋势持仓。

　　当周期参预景气上行期，现货价钱阐述启动高潮，衍生利润继续已毕，三者变成共振上行，此时现货端出栏节律优化、期货趋势延续、衍生ETF盈利与估值双击，可遴荐现货顺价销售、期货趁势持仓、ETF持有不动的同向策略。

　　参预盈利岑岭与预期见顶阶段，现货价钱仍在高位，但期货远月合约率先走弱，衍生ETF则因产能归附预期提前见顶回落，此时应依托ETF与期货的滥觞见顶信号，镇静减仓离场，幸免被现货滞后高潮劝诱；现货端把捏高价出栏，期货可镇静布局远期空头，锁定利润。

　　筹办员：邓昊然

　　期货交游扣问从业信息：Z0023357

　　期货交游扣问业务阅历：证监许可〔2011〕1461 号

新浪互助平台中信建投期货开户安全快捷有保险