股e融配资 AMD财报解读：下落等于机会

瑞银注意到近期市场关注其股息的可持续性。缺乏整幢物业交易及2025年农地转换项目，意味着恒地在2025年预测可能产生48亿港元的负自由现金流（派息后）。该行的情境分析显示，若股息潜在削减55%（至每股股息0.81港元），或可实现自由现金流收支平衡，且控股家族可能因相应减少股东贷款投入而获得更多现金。基于概率加权的每股股息（假设股息削减至0.81港元的概率为50%）1.3港元计算，该股目前对应股息率为4.3%，与长实集团（01113）相若，表明市场已部分反映此股息削减风险，进一步支持该行对风险回报趋于平衡的观点，同时该行维持恒基2025年预测每股股息1.8港元不变。

Michael Del Monte，践诺为转载编译，仅为呈现不同商场不雅点与盘问视角，并不虞味着本公众号对文中不雅点论断招供。

超威半导体（AMD）2025 财年收官功绩推崇强盛，营收结束乐不雅增长，同期利润率大幅改善。公司谋略狼心狗肺，指标在 2026 年下半年推出 MI400 系列 GPU，2027 财年发布 MI500 系列 GPU。跟着 AI 确立者与企业运行推行 AI 推理专用算力，AMD 有望迈入全新增长轨谈。凭借 2026 财年庄重的功绩瞻望，重复 2025 年第四季度财报发布后的股价大幅回调，分析师将 AMD 评级上调至强力买入。

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AMD业务运营情况

2025 年第四季度，AMD 凭借MI350 系列 GPU与霄龙（EPYC）CPU结束亮眼销售功绩，净营收同比大增37.58%。2025 财年霄龙实例部署量增长尤为杰出，云管事提供商（CSP）部署量增幅超 50%，企业端部署量翻番以上。

2025 年 Q4 的中枢看点在于 AMD 下一代Instinct 系列 AI 加快专用 GPU矩阵：

· MI455X 与 Helios：面向 AI 超算集群联想

· MI430X：用于高性能筹算（HPC）与主权 AI 部署

· MI440X：面向企业客户，兼顾 AI 考研与推理

为此，AMD 将与慧与（HPE）互助，推出机架级架构决策，该架构秉承博通（AVGO）Tomahawk 6 汇注芯片搭建弹性推广汇注。管事器决策将搭载 HPE 瞻博汇注定制化硬件与软件贬责决策，基于通达式以太网超加快链路法子，同期配备径直液冷基础风景。单台管事器机架可贯穿 72 颗 MI455X GPU，行动企业级就绪决策，有望驱动大幅增长。AMD 掂量MI450 系列 GPU 将于 2026 年下半年上市。

料理层同期晓谕，下一代MI500 系列 GPU 掂量 2027 年发布，该系列 AI 算力相较 MI300X 系列将结束1000 倍耕作，秉承 2 纳米工艺制程，搭载 HBM4E 高带宽内存。

2026 年第一季度，料理层掂量 MI308 系列 GPU 对华销售收入将达 1 亿好意思元，同期正积极央求 MI325 系列居品对华出口许可，该居品近期已获好意思国商务部批准出口。把柄出口新规，AMD 需确保好意思邦原土供货优先保险，这为其对华销售的拓展力度带来一定不敬佩性。

2025 年 Q4 另一项值得柔软的动态是，AMD 与 Riot Platforms 达成互助，锁定 25 兆瓦数据中默算力，协议期内可扩容至 200 兆瓦。尽管 AMD 未泄漏购置算力的具体原因，分析师揣度公司或在该数据中心部署机架级贬责决策，用于提供终点云确立管事，或用于里面研发。

AMD 与 OpenAI 的互助还暗藏荒谬机遇。2026 年 2 月 2 日路透社报谈，OpenAI 对英伟达最新 AI 芯片性能不悦，自 2025 年起便运行寻求替代决策。报谈发布后不久，东财配资OpenAI CEO 山姆・奥尔特曼在应付平台 X 表态：“咱们超越乐意与英伟达互助，他们打造了各人顶尖的 AI 芯片，但愿遥远成为其分量级客户。”

这一矛盾在 OpenAI 代码助手居品 Codex 上尤为杰出，该业务对算力反馈速率条件极高。而英伟达随后晓谕拟向 OpenAI 投资 200 亿好意思元，较 2025 年 9 月率先提议的 100 亿好意思元投资额大幅缩减 80%，信号赫然。除 2025 年 10 月两边商定的 6 吉瓦算力互助外，英伟达濒临的窘境能够会成为 AMD 的增长机会。

与此同期，英特尔（INTC）于 2026 年 2 月 3 日晓谕重返 GPU 赛谈，新设 GPU 首席架构师牵头名目。值得预防的是，英特尔此前已与英伟达达成互助，为英伟达 NVLink 决策确立定制化 CPU 系列。这一布局或从两方面影响 AMD 企业与云 AI 业务的增长逻辑：一是英特尔 GPU 或对准企业级推理商场；二是英伟达 GPU + 英特尔 CPU 的组合，或针对高端 AI 算力作念深度优化。不外英特尔来岁才推动 14A 工艺量产，当今判断该架构的最终标的仍为时过早。

尽管分析师合计英伟达与 OpenAI 的互助不会出现紧要变数，但 2026 年 AI 加快芯片的竞争例必愈发热烈。2026 年 1 月初，OpenAI 就与初创公司 Cerebras 达成互助，引入 750 兆瓦低延长 AI 算力，该公司秉承大尺寸芯片决策，有望破解推理算力瓶颈。

客户端与游戏业务方面，微软经营 2027 年推出下一代 Xbox 主机，AMD 半定制芯片正处于产能爬坡初期。即便新一代主机具备商场诱导力，料理层仍带领 2026 年半定制芯片业务收入将出现双位数下滑。

AMD 财务状态

2025 年 Q4，AMD 运营效果大幅改善，数据中心、客户端与筹算业务板块利润率全面耕作，仅镶嵌式业务利润率下滑 164 个基点。瞻望 2026 年 Q1，分析师掂量 AMD 净营收将达 99 亿好意思元，转念后每股收益 1.36 好意思元。受益于 MI350 系列居品放量，2026 年 Q1 转念后毛利率有望进一步改善；2026 年下半年 MI400 系列新品爬坡阶段，毛利率或阶段性承压。

AMD 财务基本面依旧庄重：财富欠债泄漏馅现款及现款等价物 105 亿好意思元，债务 32.2 亿好意思元，净现款头寸 73.3 亿好意思元，为公司开展并购、参加内生增长提供阔气财务活泼性。2025 年 Q3、Q4 库存小幅增多，主要系 MI350 系列产能爬坡，以及 MI308 系列存货跌价准备转回所致。