金牌配资汉方制药IPO：99.7%营收靠一款药、中枢单品增长乏力致利润连降营销开支是研发参加的10倍余多元化难破局

今日A股尾盘集合竞价阶段再现异常波动，多只核心权重股同步出现巨额卖单压盘现象，其中紫金矿业（601899）压单金额超40亿元。中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台等多只行业龙头股压单金额亦超4亿元。

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　　出品：新浪财经上市公司磋磨院

　　作家：cici

　　2月25日，山东汉方制药股份有限公司（以下简称“汉方制药”）正经向港交所递交主板上市苦求，由中泰国外担任其独家保荐东说念主。据招股书，汉方制药这次IPO募资筹办拟用于候选居品研发与生意化、坐褥基地建设及补充运营资金等。

　　汉方制药这次港股IPO是否顺利仍受多重成分影响。一方面，公司利润握续承压，2024年及2025年前三季度，公司的年（期）内利润辞别为1.99亿元、1.45亿元，辞别同比下落16.1%、6.1%。另一方面，公司居品结构的十分单一——中枢单品“复方黄柏液涂剂”孝敬了99.5%以上的营收，2024年该居品销售额同比下滑5.79%，2025年前三季度仅微增2.93%，增长已显疲态。值得见原的是，该居品法定保护期仅至2030年，一朝到期后无法续期，仿制药的涌入将给公司事迹可握续性带来较大冲击。

　　营收结构极其单一的同期，公司依旧将较多的资源向营销端歪斜，2025年前三季度，销售及营销开支高达4.20亿元，占收入比重达52.3%，是同期研发参加（4155万元）的10倍多。在此情况下，公司业务多元化难破局，“汐莱朵”化妆品和安宫牛黄丸2025年前三季度整个创收仅234万元，占比不及0.3%。

　　利润握续承压、99.7%营收靠“复方黄柏液涂剂”且该中枢单品增长乏力

　　汉方制药是一家从事中医药居品的坐褥、销售与研发的空洞制药公司，专注于皮肤及黏膜疾病调理界限。公司的旗舰居品为“复方黄柏液涂剂”，这是一种处方外用中成药，是当今中国中成药界限中唯独获批的处方涂剂。该居品主要用于皮肤及黏膜的伤口竖立与抗感染调理，适用于外科、皮肤科、妇科及肛肠科等多个界限。

　　从全体事迹证实来看，2024年龄迹双降、2025年前三季度增收不增利，阐发期内汉方制药的事迹证实拦阻乐不雅。汉方制药2024年全年营收为9.92亿元，同比下滑5.8%；年内利润为1.99亿元，同比下落16.1%。2025年前三季度，公司杀青营收8.03亿元，同比增长3.1%；期内利润仅为1.45亿元，涌融资本同比下滑6.1%，呈现显著的“增收不增利”态势。

　　分居品来看，阐发期内，公司营收主要依靠三类居品：外用中成药（复方黄柏液涂剂）；化妆品；经典方剂中成药居品（安宫牛黄丸）。然则从收入组成来看，汉方制药的业务高度结合于单一居品即复方黄柏液涂剂。数据高慢，2023年及2024年全年，来自复方黄柏液涂剂的收入占比均为99.8%； 2025年前三季度，该比例理解在99.7%。

（府上开头：公司招股书）

　　比拟较之下，公司化妆品、安宫牛黄丸创收聊胜于无，2023年、2024年及2025年前三季度这二者营收占比辞别为0.2%、0.2%及0.3%。这也意味着公司的收入险些系数依赖于复方黄柏液涂剂这一款居品，居品结构十分单一。在医保控费和中药配方颗粒行业入局者增多的大环境下，这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的依赖结构潜伏高大风险。一朝该中枢居品遭受战略调遣、市集竞争加重、专利保护到期或价钱下行压力，将对公司全体营收和利润产生较大冲击，对其事迹可握续性形成高大影响。

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　　值得见原的是，汉方制药中枢单品“复方黄柏液涂剂”法定保护期至2030年，纵使在保护期内该居品营收增长已通晓疲态。据公司招股书，2023年、2024年及2025年前三季度，公司的复方黄柏液涂剂创收辞别为10.51亿元、9.9亿元及8亿元，2024年及2025年前三季度辞别同比变动-5.79%及2.93%。

　　若后续保护期届满后无法生效续期，原研药企将失去市集独占权，届时繁密仿制药企业不错正当仿制并推出同类居品。跟着更多坐褥商进入市集，药品供给大幅加多，在市集竞争机制作用下，公司主营业务或将进一步承压。

　　重营销销售开支约是研发参加的10倍多、轻研发业务多元化尝试难破局

　　为缓解对单一中枢居品“复方黄柏液涂剂”的十分依赖，汉方制药一直在尝试业务多元化。公司推出了“汐莱朵”品牌化妆品，试图依托中药组方上风切入功能性护肤赛说念，同期通过收购安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸等经典名方的坐褥批文，快速布局更宽广的中成药市集。

　　关系词，这些多元化贫乏于今成效甚微，截止2025年前三季度，包括化妆品和安宫牛黄丸在内的“其他”板块收入整个仅234万元，在公司超8亿元的总营收中占比唯有0.3%，短期内压根无法改换“单核滥觞”的筹备方式。